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借着消费降级，杀红眼的拼多多，突遭危机昨夜，美国做空机构灰熊（Grizzly Research）突然发难，发一篇关于拼多多的做空报告题目也很耸人听闻：“我们相信PDD是一家垂死的欺诈公司，其购物应用TEMU是一个巧妙隐藏的间谍软件，对【云帆学社】每日更新最热门的副业项目资源美国国家利益构成了紧迫的安全威胁”。

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垂死、欺诈、间谍、安全威胁，不得不说，做空机构是懂用词的。这些指控，一个比一个吓人。以至于报告一出街，拼多多的盘中股价就暴跌了超过8个点，创下了今年3月以来的最大跌幅。

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先来看下，这份令资本市场闻风丧胆的做空报告，到底讲了些什么？简单概括，灰熊做空拼多多的理由，主要基于以下几方面：1、恶意软件/间谍软件灰熊报告提到，TEMU应用程序的开发团队包括100名曾开发过拼多多应用程序的工程师，而

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拼多多曾被GooglePlay商店下架拼多多应用程序通过删除“有问题的部分”而恢复了使用，其中一些部分与TEM【云帆学社】每日更新最热门的副业项目资源U应用程序的组件完全相同，强烈表明了恶意意图，“比TikTok更危险”其员工与独立数据安全专家合作，检查了Temu的代码，发现该程序有隐藏功能，可以使恶意行为者完全访问用户手机上的几乎所有数据。

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同时，灰熊指出，Temu使用了猖獗的用户操纵，链条信样的亲和力诈骗以驱动注册，以“最具侵略性和最可疑的技术来操纵大量用户安装该应用程序”灰熊担忧，Temu的快速普及率也会带来大规模数据窃取的风险，毕竟在过去9个月的时间里，Temu的下载量已经超过了1亿次，而且全部都在美国和欧洲。

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同时，Temu还面临潜在的政府干预，中国公司需要允许政府访问其整个数据库才能运营【云帆学社】每日更新最热门的副业项目资源，而美国国会起草的HR 1153法案，将严重损害TEMU的商业模式，或授权美国总统禁止TEMU在美国使用。

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2、业绩合理性存疑在灰熊看来，中国廉价的购物应用此前已经证明，这种商业模式根本无法持续盈利Wish.com是一个突出的案例研究，Shein是一个激进的竞争对手，TikTok已经宣布进入这个领域在报告中，灰熊称有证据表明Temu。

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每笔订单损失高达30美元，其广告花费和运输成本（从中国发货，1-2周内快速送达美国）更是天文数字而这也成为其表达其核心观点的一个重要佐证：该机构怀疑Temu要么已经在出售从用户手机中获得的信息，要么正打算开始这么做，而这是“维持【云帆学社】每日更新最热门的副业项目资源其注定要失败的商业模式的唯一可能途径”。

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3、财务不透明灰熊认为，Temu母公司拼多多的财务状况非常不可靠一是没有设置关键财务职位CFO灰熊指出，PDD自2018年以来一直没有首席财务官TEMU产生的大量现金流被高管抽走拼多多的审计合伙人安永华明会计师事务所更是不值得信赖，其审计过的中国公司在过去被证明几乎一文不值。

二是少计员工数量以夸大盈利能力、卷入了重大的刷单甚至洗钱丑闻报告指出，拼多多在上市前通过少报员工数达到虚增利润的目的，例如拼多多在上市申请文件中称员工数为1159人，但在当时官网介绍中称员工数为5000多人。

同时，投资论坛上也有评论称，凌晨和傍晚，PDD后端会出【云帆学社】每日更新最热门的副业项目资源现大量订单，然后被取消. 即使这些订单被取消，PDD仍将收取这些支付交易的0.6%目前尚不清楚这类活动的规模，但它表明，大量重复的“异常交易”是PDD文化的一部分。

中国中央电视台在2020年7月报道，跨境洗钱组织利用一个电子商务平台洗钱，通过“刷单”使假订单与真金白银洗钱建立联系4、行业竞争加剧灰熊指出，重要的运营指标表明，PDD的中国业务正在迅速下滑，阿里巴巴在中国的监管似乎已经解决，与此同时京东也正在加大力度从PDD手中夺取市场份额。

中国的多个数据来源以及高盛已经报告，PDD的日均活跃用户（DAU）指标开始更快的速度下降6月份的DAU同比下降超过20%5、PDD是一个为了内部人士而不是股东【云帆学社】每日更新最热门的副业项目资源利益运营的企业灰熊称，PDD控股建立了一个支付平台，但是管理层已经为自己独占了整个支付业务（仿照支付宝的策略）。

其认为管理层私下为自己保留了最有吸引力的部分业务同时，PDD有大量的股份去向无法说明据报道，价值数十亿美元的股票“失踪”了有些据说是捐给了慈善机构，有些则给了风险投资者灰熊认为，这种缺乏透明度是另一个危险信号。

就，不知道大家看完灰熊的这一份做空报告是什么感觉猫姐的感觉就是：操纵安装、窃取用户数据、大规模刷单，这些不是早说过的事吗？！但，没证据啊！至于诈骗、间谍、洗钱、财务造假等指控，说得也很吓人但，也没证据啊！。

所以整体来说，灰熊对于拼多多的这一份做空指控，更多的是基于逻辑推理，却缺【云帆学社】每日更新最热门的副业项目资源乏实质性的证据感觉就是为了黑而黑！因此，拼多多虽然盘中暴跌了超8%，但最终收盘，跌幅却收窄至4.9%，表明市场仍在观望不过，猫姐这份报告中，除了那些“你明知道ta是但却无法证明”的指控，有两点值得关注：。

一是，拼多多模式的海外复制，真的能够赚钱吗？根据招商证券此前的测算，在保守假设下(25亿美元GMV，用户数400万)，Temu年度亏损为41.3亿元；乐观假设下（40亿美元GMV，用户数700 万)），Temu年度亏损为67.3亿元。

靠烧钱来换流量、换GMV，是拼多多惯常的操作但在海外进行异地复制，成本也会大大增加对于一直奉行薄利多销的拼多多而言，如何在海外也实现盈利，挑战更大二是，海外的政策【云帆学社】每日更新最热门的副业项目资源风险，这也是最不可控的风险，并且，无解在国内市场面临天花板和激烈竞争背景下，出海，是拼多多必然的选择。

但无疑，也是一场豪赌。截至目前，拼多多仍没有针对做空报告作出任何回应。这件事情还会有后续吗？我们将持续关注。记得关注我们，以免走丢。

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