最近美国10月通胀和失业数据新鲜出炉，大家的讨论也异常热闹，因为自从美联储连续几次加息给经济踩刹车以后，大家都想通过这次新公布的通胀数据和失业率来预测美联储的加息周期到底有没有接近尾声。
那为什么美联储制定货币政策要这么关注通胀率和失业率这两个指标？这时我们不得不提到经济学里一条神奇的曲线，这就是菲利普斯曲线，在很长一段时间内，美联储也都依据这条曲线来制定货币政策。
今天我们就一起来认识一下什么是菲利普斯曲线？这条曲线背后的原理是什么？美联储是如何依据这条曲线来制定货币政策的呢？本期我们来聊一聊这个话题。
01菲利普斯曲线的形成
菲利普斯曲线最早是由新西兰的一位经济学家威廉·菲利普斯于1958年提出的【云.帆.学.社.】。当时，他通过分析英国1861-1957年的数据，把货币工资变动率当做纵轴，把失业率当做横轴，将数据在图上画点并且连成线，意外地发现这条经验曲线呈现斜向下的趋势，不仅如此，菲利普斯发现这条曲线在别的国家也非常有效。
也就是说，失业率和货币工资变动率之间存在着这样一种反向关系：工资涨得比较快的时候，失业率往往较低；而工资不怎么涨的时候，失业率一般都比较高。
后来在1960年，另外两位经济学家萨缪尔森和索洛认为货币工资的提高会引起物价上涨和通货膨胀，于是就用通胀率代替货币工资增长率，得出了通胀率和失业率之间此消彼长的替代关系，就形成了我们今天说的菲利普斯曲线。
听到这里，你肯定也在疑惑，为什么通胀率和失【云.帆.学.社.】业率会存在这样一种反向关系呢，经济学家们是这么解释的：
我们来考虑这样两种情形。一种是在经济繁荣的时候，大家都想要去进行消费，于是商品和服务的需求增加，带动物价和通胀率上升，商家一看企业因为物价上涨变得更加有利可图了，就会为了提高产量而雇佣更多的新员工，从而使得失业率下降。
另一种是当经济衰退期时，大家往往倾向于节衣缩食减少消费，这时商品和服务的需求下降，不仅商品和服务销售不畅，而且企业为了实现销售只能降低价格，因此通胀率会下降，这时候商家会发现企业利润因为商品和服务卖不出去和降价而下滑了，只能停止招聘新员工或者解聘一部分老员工，从而造成失业率上升。
02菲利普斯曲线如何应用？
那么美联储在制定政策时【云.帆.学.社.】怎么运用这一规律呢？
要知道，美联储的主要作用是负责在稳定物价的同时最大化提高就业，也就是说美联储既不希望通胀率太高，也不希望失业率太高，那美联储有没有可能在使得通胀率较低的同时还能降低失业率呢？
答案是否定的，菲利普斯曲线证明了低通胀率和低失业率之间是鱼与熊掌不可兼得的矛盾关系。但是，美联储却能通过这个曲线来灵活调整政策并针对两种不同的宏观经济现象对症下药：
一种情况是，当美联储观察到失业率太高而无法忍受时，按照菲利普斯曲线，要降低失业率就要提高通胀率，所以美联储可以通过实施扩张的货币政策操作，比如我们常听到的美联储降息，就是人为制造较高的通胀率来换取较低的失业率。
而另一种情况是，当美联储观察到通【云.帆.学.社.】胀率太高时，根据菲利普斯曲线，为了治理通货膨胀就难免要忍受较高的失业率，这时美联储就可以运用加息的紧缩型货币政策工具，通过容忍较高的失业率来降低通胀率。
总而言之，尽管菲利普斯曲线证明了低通胀率和低失业率不能两全其美，但它给美联储提供了灵活调整政策的区间。美联储在发现通胀过高时就可以通过加息和提升失业率来给经济踩踩刹车，在发现失业率过高时也可以通过降息和提升通胀率来给经济加加油。
最后，说下大家普遍关注的债市，和大家同步下南方崇元杜才超基金经理的最新观点。
过去一段时间中长久期尤其中长久期二永债大幅下行，而短端（2年以内）下行不多，这当中一方面有资金面及流动性预期不稳的影响，另一方面则在于供求矛盾有【云.帆.学.社.】所增强。
一是政府债放量之下，银行买债，其流动性考核压力加大。
二是存单到期规模抬升，叠加季节性因素影响，进一步增加存单供给压力。
三是资本新规正式落地后，存单需求呈现一定弱化。
本月MLF大幅超量续做，这当中除了常规对冲税期扰动、政府债发行缴款影响之外，央行还提及“适当供应中长期基础货币”。在此情形下，当前市场较为关注继续降准的可能性和必要性，尤其是年内。
当前无论利率还是信用或二永债期限利差均较平，若无降准，则短端的约束可能会压制中长端的下行空间，中长端的赔率下降，短端有一定的防御价值。
（投资有风险，入市需谨慎）
暂无评论内容